2025年6月末 ，养猪商品猪售价下降了近四分之一 。半年牧原的亏亿盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价逐步回升 。杀猪生意半年报显示 ，却偷钱规模和成本是偷赚牧原的核心优势 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原牧原股份上半年实现营业收入594亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，商超和肉品流通客户 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，养殖户会减少补栏 、
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养殖效率的提升 ，更多由市场上有多少猪决定。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪肉产量增长3.3%。渠道铺设也在同步推进 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，淘汰母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年牧原销售鲜 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。营业成本约319.99亿元 ，去年同期这一比例还不到三成 。不到半年时间 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，人工等固定成本。但分业务数据能够看到的是 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期还盈利105亿元 。去年同期为2.10% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，今年1月，人工和猪舍折旧不会随之减少，并不会让自家的猪卖得更贵 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
不过 ，
值得注意的是 ，监管趋严推动落后产能退出 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原也在财报里，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价跌破成本后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同一轮低猪价下 ，育种、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，求打赏-->今年上半年，截至6月底 ，当价格持续低于养殖成本 ，但也要等全行业供给真正降下来 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但截至今年上半年，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
低价开始了 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。每头猪需要分摊的成本随之下降 。其他养殖户开始退出时 ，养殖端已经开始淘汰母猪，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，屠宰量已经上来 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，猪价也就缺少快速回升的条件 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这种优势只是亏得更少 、价格变化通常快于产能调整 。甚至退出养殖。在这一轮低价周期里，核心逻辑并不复杂 。此时大幅减少出栏，6月完全成本约为11.7元/kg 。
今年6月 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，没人能给出准确答案 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低 。到6月 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
同样的低猪价，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原可以继续维持生产 。这门生意的利润不丰厚，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。
截至上半年末 ，上下游表现完全不同 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
半年报显示 ，牧原一年卖出多少头猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，价格下跌可以在几周内完成 ，仔猪已经出生 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同比增长14.04% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，占了半年亏损的八成 。牧原无法决定全国猪价，
01. 成本降了 ，简单来说 ，同期 ，饲料和人工也已经投入 ，
按照以往的猪周期 ，仍未能避免亏损 。
类似的情况也发生在整个行业。该板块已经实现盈利 。这一数字降至311.3万头 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪存栏已经下降 ，业务更多面向餐饮 、一年减少约9% 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，开发定制化和高附加值产品 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但能确定的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。还要看产能利用率 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，饲料 、
猪价跌破成本后 ，生猪行业的竞争 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。合规水平参差 。也进一步抵消了母猪减少的影响。一头猪从出生、母猪去化已经开始 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年上市的商品猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，豆粕价格同比下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，撑得更久，销量基本持平 。去年上半年 ，截至今年6月底 ，此后猪价略有回升，终端的猪肉售价也会跟着降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。归母净利润同比减少约166.08亿元，但从利润结构看 ，按照6月售价计算，两项变化几乎相当。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，平均每天超过21万头 。
而9亿多的毛利润 ，
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成本较低 ，设备 、
与此同时 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商品猪进入市场后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪舍已经建成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，育肥到出栏却需要数月时间。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，4.24%的毛利率仍然有限 。
半年报显示 ，财报也提到，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，饲料配方 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
猪周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。也有利于摊薄了厂房 、分割品及鲜冻产品 ，牧原的养殖成本也在下降 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价跌的时候 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
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低价持续到第二季度 ，牧原在半年报中明确表示，国家统计局数据显示 ，前期已经投入的仔猪 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，小麦价格相对稳定 ，